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什么是股指期货(二)
股票指数期货定价的基本原理
经济学中有个基本定律称为"一价定律".意思是说两份相同的资产在两个市场中报价必然相同,否则一个市场参与者可以进行所谓无风险套利,即在一个市场中廉价买进,同时在另一个市场中高价卖出.最终原来定价低的市场中因对该资产需要增加而使其价格上涨,而本来定价高的市场中该资产价格会下跌直至最后两个报价相等.因此供求力气会发生一个公正而有竞争力的价格以使套利者无从获得无风险利润.
咱们简略先容一下远期和期货价钱的持仓本钱定价模型.该模型有以下假设:
期货和远期合约是相同的;
对应的资产是可分的,也就是说股票可以是零股或分数;
现金股息是断定的;
借入和贷出的资金利率是雷同的而且是已知的;
卖空现货不限度,而且立刻可以得到对应货款;
没有税收和交易成本;
现货价格已知;
对应现货资产有足够的流动性.
这个定价模型是基于这样一个假设:期货合约是一个当前对应现货资产交易的常设替换物.期货合约不是实在的资产而是交易双方之间的协议,双方批准在以后的某个时间进行现货交易,因此该协定开端的时候没有资金的易手.期货合约的卖方要以后才干交付对应现货得到现金,因此必需得到弥补来补充因持有对应现货而废弃的马上得手资金所带来的收益.相反,期货合约的买方要以后才付出现金交收现货,必须支付应用资金头寸推迟现货支付的用度,因此期货价格必定要高于现货价格以反应这些融资或持仓成本(这个融资成本个别用这段时间的无风险利率表现).
期货价格=现货价格+融资成本
假如对应资产是一个支付现金股息的股票组合,那么购买期货合约的一方因没有马上持有这个股票组合而没有收到股息.相反,合约卖方因持有对应股票组合收到了股息,因此减少了其持仓成本.因此期货价格要向下调剂相当于股息的幅度.成果期货价格是净持仓成本即融资成本减去对应资产收益的函数.即有:
期货价格=现货价格+融资成本-股息收益
正常地,当融资成本和股息收益用连续复利表示时,指数期货定价公式为:
F=Se(r-q)(T-t)
其中:
F=期货合约在时间t时的价值;
S=期货合约标的资产在时间t时的价值;
r=对时刻T到期的一项投资,时刻t是以持续复利盘算的无风险利率(%);
q=股息收益率,以连续复利计(%);
T=期货合约到期时间(年)
t=现在的时间(年)
考虑一个标准普尔500指数的3个月期货合约.假设用来计算指数的股票股息收益率换算为连续复利每年3%,标普500指数现值为400,连续复利的无风险利率为每年8%.这里r=0.08,S=400,T-t=0.25,q=0.03,期货价格F为:
F=400e(0.05)(0.25)=405.03
我们将这个平衡期货价格叫理论期货价格,实际中因为模型假设的前提不能完全满意,因此可能偏离实践价格.但如果将这些因素考虑进去,那么实证分析已经证实实际的期货价格和理论期货价格没有明显差别.
股市指数期货交易策略
股市指数期货投资策略有良多种,但基础上不过乎投契、减低或避免风险三类.
对那些追求市场风险的人士,股市指数期货供给了很高风险的机会.其中一个简单的投机策略是利用股市指数期货预测市场走势以获取利润.若预期市场价格回升,投资者便购入期货合约并预期期货合约价格将上升,相对于投资股票,其低交易成本及高杠杆比率使股票指数期货更加吸引投资者.他们亦可考虑购入那个交易月份的合约或投资于恒生指数或分类指数期货合约.
另一个较守旧的投机办法是利用两个指数间的差价来套戥,若投资者预期地产市面将回升,但同时希望减低市场风险,他们便可以利用地产分类指数及恒生指数来套戥,持有地产好仓而恒生指数淡仓来进行套戥.
相似的方式亦可利用统一指数但不同合约月份来到达.通常远期合约对市场的反映是较短期合约和指数为大的.若投机者信任市场指数将上升但却不愿蒙受估量过错的成果,他可购入远期合约而同时沽出现月合约;但需留心远期合约可能受交投单薄的影响而面对低变现机遇的风险.
利用不同指数作分散投资,可以减低风险但亦同时减低了回报率.一项保守的投资策略,最后结果可能是在完全避免风险之时得不到任何的回报.
股市指数期货亦可作为对冲股票组合的风险,等于该对冲可将价格风险从对冲者转移到投机者身上.这便是期货市场的一种经济功效.对冲是利用期货来固定投资者的股票组合价值.若在该组合内的股票价格的升跌追随着价格的变动,投资一方的损失便可由另一方的获利来对冲.若获利和损失相等,该类对冲叫作完全对冲.在股市指数期货市场中,完全对冲会带来无风险的回报率.
事实上,对冲并不是那么简单;若要获得完全对冲,所持有的股票组合回报率需完全等如股市指数期货合约的回报率.
因此,对冲的效用受以下因素决议:
(1)该投资股票组合回报率的稳定与股市期货合约回报率之间的关系,这是指股票组合的风险系数(beta).
(2)指数的现货价格及期货价格的差距,该差距叫作基点.在对冲的期间,下去是去店里的最佳机会,该基点可能是很大或是很小,若基点改变(这是常见的情况),便不可能出现完全对冲,越大的基点转变,完全对冲的机会便越小.
现时并没有为任何股票提供期货合约,独一市场现行提供的是指定股市指数期货.投资者手持的股票组合的价格是否跟随指数与基点差距的变动是会影响对冲的胜利率的.
基本上有两类对冲交易:沽出(卖出)对冲和揸入(购入)对冲.
沽出对冲是用来保障未来股票组合价格的下跌.在这类对冲下,对冲者发售期货合约,这便可固定未来现金售价及把价格风险从持有股票组合者转移到期货合约买家身上.
进行沽出对冲的情况之一是投资者预期股票市场将会下跌,但投资者却不顾出售手上持有的股票;他们便可沽空股市指数期货来补偿持有股票的预期损失.
购入对冲是用来保障将来购置股票组合价格的变动.在这类对冲下,对冲者购入期货合约),例如基金经理猜测市场将会上升,于是他盼望购入股票;但若用作购入股票的基金未能即时有所供给,他便可以购入期货指数,当有足够基金时便出卖该期货并购入股票,期货所得便会抵销以较高价格购入股票的成本.
以下的例子可辅助读者清楚投机、差价、沽出对冲及购入对冲.
(1)投机:投资者甲预期市场将于一个月后上升,而投资者乙则预期市场将下跌.
结果:投资者甲于4,500点购入一个月到期的恒生指数期货合约.投资者乙于4,500点沽出同样合约.若于月底结算点高于4,500点,投资者甲便会获利而乙则亏损.但若结算点低于4,新开网通传奇私服,500点,结果则相反.
必须留意的是投资者不必等到结算时才平仓,他们能随时买卖合约以改变持仓或空仓的情况.
(2)差价:现考虑两个连续日的一月及仲春恒生指数期货价格.
合组月份
日期 一月 二月 差价
12月10日4,000 4,020 +20
12月11日4,010 4,040 +30
于十二月旬日,投资者对市场升势抱着乐观立场,并留意到远期月份合约对股市指数的变动较为敏感.
因此,投资者于十二月十日购入二月份合约并同时沽出一月份合约及于十二月十一日投资者买入一月份的合约及售出二月份的合约.
他便失掉20t=00(从好仓中取得),并损失10t=0(从淡仓中丧失),净收益0.
(3)沽出对冲:假设投资者持有一股票组合,其风险系数(beta)为1.5,而现值一千万.而该投资者忧愁将于下星期举办的商业谈判的结果,若谈判达不成协议则将会对市场不利,因此,他便生机固定该股票组合的现值.他利用沽出恒生指数期货来保障其投资.须要的合约数量应即是该股票组合的现值乘以其风险系数并除以每张期货合约的价值.举例来说,1.76蓝魔传奇,若期货合约价格为4000点,每张期货合约价值为4000t=0,000,而该股票组合的系数乘以市场价值为1.5t00万=00万,因此,00万d0,000或75张合约便是用作对冲所需.若会谈决裂使市场下跌2%,投资者的股票市值便应下跌1.5t2%=3%或0,000.恒生指数期货亦会跟随股票市值波动而下跌2%t4000=80点或80t=每张合约00.当投资者于此时平仓购回75张合约,便可取得75t00=0,000,恰好抵销股票组合的损失.留意本例子中假设该股票组合完全如预料中般跟着恒生指数下跌,亦即是说该风险系数精确无误,此外,亦假定期货合约及指数间的基点或差额坚持不变.
分类指数期货的出现可能使沽出对冲较过去易于管理,因为投资者可控制指定部门市场风险,这对于投资于某项分类指数有着很大相关的股票起着主要的赞助.
(4)购入对冲;基金经理睬按期收到投资基金.在他收到新添的投资基金前,他预感未来数周将出现"牛市",在这情况下他是可以利用购入对冲来固定股票现价的,若将于四礼拜后到期的现月份恒生指数期货为4000点,而基金经理预期将于三星期后收到0万的投资基金,他便可以于现时购入,000,超级变态机战私服,000d(4000t )=5张合约.若他预料准确,市场上升5%至4200点,他于此时平仓的收益为(4200-4000)tt5张合约=,000.利用该五张期货合约的收益可作抵偿股价上升的损失,换句话说,他可以以三星期前的股价来购入股票.
股票抛空机制与股指期货
股票抛空机制在发达市场如美国历史长久,投资者如看空某股票, 可通过股票经纪人从别人手中借入此股票在市场抛售,愿望稍后股价下跌后再买回并偿还,以此赚取差价.显然抛空机制实际上相当于引进了股票期货买卖,风险管理上难度要大很多,因此很多国度和地域对此都持谨严态度,相信我国在一段时间内还不会引进抛空机制.有些专家因而担忧一旦股指期货在我国开始交易,因为抛空机制的缺乏而造成股指期货与股指价格的连续偏离,出现把持行动等.
理论上讲,这种担心不无情理.股指期货的合理价格与股指价格之间应保持在一个套利理论所界定的范围内,两者的价格一旦偏离此规模,套利者即可入市进行无风险(或低风险)套利交易.例如在股指期货高于合理价格时,套利者可以卖出期货,同时按指数构成比例买进相应数量的成份股,在期货到期日结算则可获取套利利润.而当此种套利已无利可图的时候,股指期货的价格已被拉回合理范畴之内,市场有效性因而得到体现.另一方面,在股指期货低于合理价格时,套利交易要求买入期货并按比例抛空指数成份股,显然缺乏抛空机制将使这种套利交易无奈进行,期货价格因而有可能长时间地偏低.
在实际运作中,笔者认为抛空机制缺乏不会造成股指期货长期偏低,因为开放式基金尤其是指数基金等大型机构投资者此时将是"自然"的套利者.按照股指期货套利定价理论,以合理价格买入股指期货,同时再买入短期债券(或存入银行)其结果相等于买入指数基金.因此如果股指期货价格低于合理水平,指数基金完全可以按比例卖出指数成份股将资金转入短期债券,同时买入相应量的期货,其综合回报将跑赢指数,而风险则相同,这种无风险套利对指数基金显然是极具吸引力的.开放式基金尽管不是指数基金,但其持有的股票往往是大盘蓝筹股,因此与指数的相关性极高,因而开放式基金也完全可以利用这一交易策略进行套利.
近年来指数基金在美国大行其道,一方面是美股指数的回报相称可观,另一方面"进取型"基金的表示不如人意.而那些保证不低于指数的回报并且可能超过一点的基金对投资者则更具吸引力. 这类基金在股指期货价格大幅偏低时往往大批买入期货直至其价格回到公道程度.美国S&P500指数期货在80年代常常涌现较长时间价格偏低的情形,90年已未几见,这与指数基金等大型机构投资者套利是有直接关联的.相反,只管美国抛空机制十散发达,但股票抛空成本高于买入成本(由于包含股票借贷成本),所以不持有指数成份股的纯套利者,在期货价格偏低时的套利交易反而较少.
我国目前的关闭式基金中已有指数基金的方法,从前一年的回报十分可观.而开放式基金也将在股指期货之前出台.因此股指期货推出时市场将不会缺少套利交易投资者,因而也不可能呈现长时光价格扭曲.
怎么利用股指期货进行套期保值?
股票指数期货可以用来下降或打消体系性风险.股指期货的套期保值分为卖期保值跟买期保值.卖期保值是股票持有者(如投资者、承销商、基金经理等)为防止股价下跌而在期货市场卖出所进行的保值,买期保值是指筹备持有股票的个人或机构(如盘算通过认股及吞并另一家企业的公司等)为避免股份回升而在期货市场买进所进行的保值.应用股指期货进行保值的步骤如下:
第一, 计算出持有股票的市值总和.
第二, 以到期月份的期货价格为根据算出进行套期保值所需的合约个数.例如,当日持有20种股票,总市值为129000美元,到期日期货合约的价格为130.40,一个期货合约的金额为130.40X500= 65200美元,因此,需要出售两个期货合约.
第三, 在到期日同时实施平仓,并进行结算,实现套期保值.
如何买卖股票指数期货?
我们目前的股票市场,是一个单边市场.股市涨的时候大家都赚钱,跌的时候大家都无可奈何地赔钱.股票指数期货的出现,将使股市成为双边市场.无论股市上升或下跌,只有预测正确,就能赚钱.因此,对个人而言,股票指数期货市场将是一个大有可为的市场.
第一、当个人投资者预测股市将上升时,可买入股票现货增加持仓,也可以买入股票指数期货合约.这两种方式在预测准确时都可盈利.相比之下,买卖股票指数期货的交易手续费比较廉价.第二、当个人投资者预测股市将下跌时,可卖出已有的股票现货,也可卖出股指期货合约.卖出现货是将以前的账面盈利变成实际盈利,是平仓行为,当股市真的下跌时,不再能盈利.而卖出股指期货合约,是从对未来的正确预测中获利,是开仓行为.由于有了卖空机制,当股市下跌时,即便手中没有股票,也能通过卖出股指期货合约获得盈利.第三、对持有股票的长期投资者,或者出于某种原因不能抛出股票的投资者,在对短期市场远景看淡的时候,可通过销售股票指数期货,在现货市场持续持仓的同时,锁定利润、转移风险.
买卖股票指数期货还有许多买卖个股所得不到的利益.个人投资者经常为选股艰苦而发愁,既没有内情新闻参考,又缺乏充足全面的技术分析和根本面剖析;与机构投资者比拟,在资金上也处于相对的劣势.因此,能得到与大市同步的平均利润是一种比拟好的抉择,www.xunfa001.com,其详细措施就是证券指数化.买卖股票指数期货相称于证券指数化,与大市同步;另外,新开传奇私服,买卖股票指数期货还疏散了个股风险,真正做到不把鸡蛋放在一个篮子里.
个人投资者要进行股指期货交易,首先是取舍一家信用好的期货经纪公司开立个人账户,开户手续包括三个方面,第一是浏览并懂得《期货交易风险仿单》后,在该阐明书上签字;第二是与期货经纪公司签订《期货经纪合同》,取得客户代码;第三是存入开户保证金,开户之后即可下单交易.
与股票现货交易不同,股指期货交易实行保证金制度.假定股指期货合约的保证金为10%,每点价值100元.若在1500点买入一手股指期货合约,则合约价值为15万元.保证金为15万元乘以10%,等于15000元,这笔保证金是客户作为持仓担保的履约保证金,必须缴存.若第二天期指升至1550点,则客户的履约保证金为15500元,同时获利50点,价值5千元.盈亏当日结清,这5千元在当日结算后就划至客户的资金帐户中,这就是每日无负债结算制度.同样地,如果有亏损,也必须当天结清.
影响个人投资者参与股票指数期货交易的主要因素是合约价值大小和期货市场的规范水平.合约价值越大,能有实力参与的个人投资者越少.市场的标准使得非市场的风险越小,这将进步投资者介入期货市场交易的踊跃性.
股指期货交易与股票交易的不同
1.股指期货可以进行卖空交易.股票卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到必定数量的股票.国外对于股票卖空交易的进行设有较严格的条件,而进行指数期货交易则不然.实际上有半数以上的指数期货交易中都包括领有卖空的交易头寸.对投资者而言,做空机制最富有魅力之处是,当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时,投资人可以主动出击而非被动等候股市见底,使投资人在下跌的行情中也能有所作为.
2.交易成本较低.绝对现货交易,指数期货交易的成本是相当低的,在国外只有股票交易成本的非常之一左右.指数期货交易的成本包括:交易佣金、买卖价差、用于支付保证金(也叫按金)的机会成本和可能的税项.美国一笔期货交易(包括建仓并平仓的完全交易)收取的费用只有30美元左右.
3.较高的杠杆比率.较高的杠杆比率也即收取保证金的比例较低.在英国,对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说,它可以进行的金融时报100种(FTSE-100)指数期货的交易量可达70000英镑,杠杆比率为28:1.
4.市场的流动性较高.有研讨表明,指数期货市场的流动性显明高于股票现货市场.如在1991年,FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑.
5.股指期货履行现金交割方式.期指市场固然是建立在股票市场基本之上的衍生市场,但期指交割以现金情势进行,即在交割时只计算盈亏而不转移什物,在期指合约的交割期投资者完整不用购买或者抛出相应的股票来实行合约任务,这就避免了在交割期股票市场出现"挤市"的景象.
6.普通说来,股指期货市场是专一于依据宏观经济材料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状态进行的买卖.
世界主要股指期货介绍
尺度.普尔 500指数
标准.普尔500指数是由标准.普尔公司1957年开始编制的.最初的成份股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成.从1976年7月1日开始,其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成.它以1941年至1942年为基期,基期指数定为 10,采用加权平均法进行计算,以股票上市量为权数,1.85英雄合击,按基期进行加权计算.与道.琼斯工业平均股票指数相比,标准.普尔500指数拥有采样面广、代表性强、准确度高、连续性好等特色,被广泛以为是一种幻想的股票指数期货合约的标的.
标准合约
交易单位: 用500美元 X S&P500股票价格指数
最小变动价位: 0.05个指数点(每张合约25美元)
逐日价格最大波动制约: 与证券市场挂牌的相干股票的交易中断相和谐.
合约月份: 3,6,9,12
交易时间: 上午8:30一下战书3:15(芝加哥时间)
最后交易日: 终极结算价格肯定日的前一个工作日
交割方式: 按最终结算价格以现金结算,此最终结算价由合约月份的第三个星期五的S&P500股票价格指数的构成股票市场开盘价所决定.
交易场合: 芝加哥贸易交易所(CME)
道.琼斯平均价格指数
道.琼斯平均价格指数简称道.琼斯平均指数,是目前人们最熟习、历史最悠长、最具威望性的一种股票指数,其基期为1928年10月l日,基期指数为100.道.琼斯股票指数的计算方法几经调整,现在采用的是除数修改法,即不是直接用基期的股票指数作除数,而是先根据成份股的变动情况计算出一个新除数,而后用该除数除讲演期股价总额,得出新的股票指数.目前,道.琼斯工业平均股票指数共分四组:第一类是工业平均数,由30种具备代表性的大工业公司的股票组成;第二组是运输业20家铁路公司的股票价格指数;第三组是15家公用事业公司的股票指数;第四组为综合指数,是用前三组的65种股票加总计算得出的指数.人们常说的道.琼斯股票指数通常是指第一组,即道.琼斯工业平均数.
英国金融时报股票指数
金融时报股票指数是由伦敦证券交易所编制,并在《金融时报》上宣布的股票指数.根据样本股票的种数,金融时报股票指数分为30种股票指数、100种股票指数和500种股票指数等三种指数.目前常用的是金融时报工业一般股票指数,其成份股由30种代表性的产业公司的股票构成,最初以1935年7月l日为基期,后来调整为以1962年4月10日为基期,基期指数为100,采用多少何平均法计算.而作为股票指数期货合约标的的金融时报指数则是以市场上交易较频繁的100种股票为样本编制的指数,其基期为1984年1月3日,基期指数为1000.
日经股票平均指数
日经股票平均指数的编制始于1949年,它是由东京股票交易所第一组挂牌的225种股票的价格所组成.这个由日本经济消息有限公司(NKS)计算和管理的指数,通过主要国际价格报道媒体加以传布,并且被各国普遍用来作为代表日本股市的参照物.
1986年9月,新加坡国际金融交易所(SIMEX)推出日经225股票指数期货,成为一个重大的历史性发展里程碑.尔后,日经225股票指数期货及期权的交易,也成为了很多日本证券商投资策略的组成局部.
香港恒生指数
恒生指数是由香港恒生银行于1969年11月24日开始编制的用以反映香港股市行情的一种股票指数.该指数的成份股由在香港上市的较有代表性的33家公司的股票形成,其中金融业4种、公用事业6种、地工业9种、其余行业14种.恒生指数最初以 1964年7月31日为基期,基期指数为100,以成份股的发行股数为权数,采取加权均匀法计算.后因为技巧起因改为以1984年1月13日为基期,基期指数定为975.47.恒生指数现已成为反映香港政治、经济和社会状况的重要风向标.
如何应对股指期货时期的市场风险
境外教训表明,股指期货的流动性显著好于证券市场,高杠杆交易更使得风险被放大,加之与证券市场的联动,交易风险存在多样性、广泛性、庞杂性.因此,1.76合击传奇,风险节制是各方关重视点.
股指期货风险有哪些
首先,国内证券投资者缺乏期货投资风险意识.据中国证券登记结算有限义务公司4月份月报统计,我国证券账户总数量前达到7415万多.按照1%的投资者参加股指期货来计算,就达74万人,依照170家期货公司均摊客户计算,每家也要增长4千多个客户.这无疑为股指期货的成长奠定了坚实的基础.然而,他们在扩展了期货市场容量的同时也扩大了期货市场的风险规模.而国内投资者却缺乏预备,风险意识不足.他们习惯证券现货交易,缺乏期货交易的常识微风险把持意识,在模仿股指期货交易中就已经出现许多投资者习惯交易现货月合约、习惯满仓交易,这将带来交割和保证金方面的风险.
其次,股指期货风险与商品期货风险不同.股指期货推出后,期货公司在承受原有风险的同时,还将面对一些股指期货特有的风险:一是管理风险.客户数量特别伟大,通过介绍经纪机构(IB)客户身份真实性确定难度大;证券市场转过来的客户,思路仍未得以改变,习惯性的满仓操作将给期货公司带来宏大风险;证券客户习惯近月交易,为期货公司带来交割违约风险.二是交易风险.市场波动激烈时,期货公司追加客户保证金难度增大.从国外股指期货运行实际看,股指期货风险具有短期、突发性特点,客户数量增大、旁边环节增加及风险紧迫性,使得期货公司向客户追加保证金难度增大,此外结算单的投递因环节增加,传奇合击版,使客户确认风险增大,在强行平仓时客户数剧增使操作难度较大,加上商品期货法规对强行平仓的规定使详细操作难度大.三是技术风险.股指期货庞大的客户数量增大了系统容量,易引发下单信息梗塞、延时或收不到成交回报的现象,侵害客户好处.四是股指期货系统性风险.主要是政治因素和政策面的变更、交易所和结算所的突发事件、国内市场和国际市场的突发事件所引起的.
期货公司应重点防范风险
首先要培训投资者和初期开户治理.海内期货公司中范围最大的员工不外200人,经营网点仅有10个,而一个招商证券就有56个经营网点,80多万个客户.为了应答可能数量宏大的客户开户问题,除了增添营业网点,进行分类分时开户外,还要严厉制定与券商IB业务的权力和责任,强化对IB和客户的培训工作.为此,特殊倡议中国期货业协会制订统一开户文件,并制造介绍流程、揭示风险的影印资料,同一发放给期货公司.
二要设破电脑强迫平仓制度.股指期货客户数目多,危险大,强行平仓制度是防备风险的要害.强化与IB配合追加保障金.在保证金设计上能够对客户资信分类,树立分类保证金轨制,对自动接收高比例的保证金客户斟酌予以手续费优惠.
三要充分利用保证金存管系统,确保告诉义务和交易结算单确认.将客户通过投资查询系统查问结算单的请求,上升到法律角度.从法规上规定客户通过投资查询系统查询结算单,在划定时间内未提出异议视为确认.当初修正《期货管理条例》正好可以进行相应的完美.
四在软硬件技术上有保证.银行、证券、期货之间的资金划转问题,提议及早调和期货公司与软件商、银行、IB之间的合作.与软件商协作,开发合适大规模大容量的交易、结算、分级开户和分档次风险掌握的二级管理子系统,着手软硬件设施进级、扩容的研究论证和准备.
摸索新型风险控制模式
期货公司的风险控制模式可以从结算会员和非结算会员...